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ACCOUNTING INFORMATION REVIEW

  • : 한국회계정보학회
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  • : 1225-1402
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수록정보
수록범위 : 1권0호(1990)~35권4호(2017) |수록논문 수 : 966
회계정보연구
35권4호(2017년) 수록논문
최근 권호 논문
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1기관투자자의 감시와 경영자 이익조정

저자 : 이상철 ( Sang Cheol Lee ) , 이윤근 ( Yunkeun Lee )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 1-30 (30 pages)

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본 연구에서는 기관투자자의 감시가 경영자의 이익조정에 미치는 영향을 파악하기 위해, 다음의 세 가지 분석을 실시한다. 첫째, 경영자에 대한 감시유인과 능력을 갖춘 기관투자자의 존재가 경영자이익조정에 미치는 영향을 분석한다. 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자를 경영자에 대한 감시유인을 갖추었고, 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 기관투자자를 경영자에 대한 감시능력을 갖춘 것으로 판단하였다. 그런 다음 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로서 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부대주주 기관투자자가 존재할 때, 경영자이익조정이 감소하는지 분석한다. 둘째, 기관투자자의 투자기간이 경영자이익조정에 미치는 영향을 분석한다. 기관투자자의 투자기간이 길어질수록 장기적인 관점에서 경영자를 감시할 수 있기 때문에, 기관투자자의 투자기간이 길어지면, 경영자의 이익조정이 감소하는지 분석한다. 셋째, 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부대주주 기관투자자가의 투자기간이 긴 경우와 그렇지 않은 경우, 경영자 이익조정에 미치는 효과의 차이를 분석한다. 2003년부터 2014년까지 한국거래소에 상장된 비금융기업의 6,550개 기업-년 자료를 분석한 결과, 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자 가운데 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부대주주 기관투자자가 존재하는 경우, 경영자의 이익조정이 감소하는 것으로 나타났다. 또한 기관투자자의 투자기간이 길수록 경영자의 이익조정이 감소하였다. 그리고 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부 대주주 기관투자자의 투자기간이 긴 경우가 그렇지 않은 경우에 비해, 경영자 이익조정의 크기가 더욱 작은 것으로 파악되었다. 본 논문의 분석결과는 경영자에 대한 감시유인과 능력을 갖춘 외부대주주 기관투자자가 경영자를 효과적으로 감시하여 경영자의 이익조정을 감소시키며, 기관투자자의 투자기간이 길어질수록 경영자의 이익조정이 감소한다는 것을 보여준다.


This study examines the monitoring role of institutional investors on manager's earnings management in Korea. First, we examine whether the existence of institutional investors as outside blockholders which have the incentive and expertise to independently monitor the company decreases manager's earnings management. Second, we examine the relationship between investment horizon of institutional investors and manager's earnings management. Finally, we examine whether the relationship between outside blockholders and manager's earnings management is higher for outside blockholders with long-term view than the others with short-term view. To analyze these research questions, we collect 6,550 non-financial firm-year data listed on the Korea Stock Exchange from 2003 to 2014. Our empirical findings are as follows. First, we find that the existence of institutional investors as outside blockholders has a negative impact on manager's earnings management. This result supports the hypothesis 1 that institutional investors as outside blockholders with monitoring incentives decrease manager's earnings management. Second, we also find that investment horizon of institutional investors has a negative effect on manager's earnings management. This finding indicates that long-term investment of institutional investors decreases manager's earnings management. Finally, we unveil that the relationship between outside blockholders and manager's earnings management is much stronger for outside blockholders with long-term view. This result supports that outside blockholders who are independent from management and have incentives to monitor management decrease manager's earnings management and such relation is much higher in the firms with long-term investment of institutional investors.

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2진성리더십이 BSC 이용, 조직몰입, 그리고 관리적 성과에 미치는 영향

저자 : 이규상 ( Gyusang Lee ) , 이상완 ( Sangwan Lee ) , 이지영 ( Jeeyoung Lee )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 31-57 (27 pages)

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본 연구는 군 조직을 대상으로 이에 적합하다고 판단되는 진성리더십이 BSC 이용, 조직몰입, 그리고 관리적 성과에 미치는 효과를 규명하였다. BSC 이용에 따른 효과성을 검증한 관리 회계분야 선행연구들은 영리조직인 기업을 주요대상으로 제한된 연구를 수행한 한계점을 나타낸다. 최근 공공부문을 대상으로 BSC의 도입 및 구축이 활발히 이루어지고 있는 실무적 차원에서의 추세를 반영하여 해당 조직을 대상으로 한 BSC의 효과검증이 요구된다는 필요성이 대두되고 있다. 또한 정부차원에서 공공부문 혁신화의 일환으로 경영관리전략 도입을 통한 성과관리체계 구축사업이 활발히 진행되고 있으며, 이에 정부 내 최대 조직 중 하나인 국방부가 국방행정의 효율성 증진을 위한 BSC 구축사업을 2008년 완료하였다. 따라서 본 연구는 비영리조직인 군 조직을 대상으로 구축된 BSC와 그 제반요인들 간의 관계성에 대해 검증하고자 하였다. 이를 위해 본 연구는 선행연구의 주장 및 실증결과를 바탕으로 시스템의 운영적 차원에서 가장 큰 효과성을 나타낼 것으로 예상되는 관리자의 진성리더십을 선행변수로 설정하여 BSC 이용, 구성원들의 조직몰입, 그리고 관리적 성과 간 관계에 대한 종합적 검증을 시도하였다. 검증결과, 관리자의 진성리더십은 관리적 성과, BSC의 이용, 그리고 조직몰입에 정(+)의 효과를 나타내었다. 해당 결과는 진성리더십을 나타내는 관리자들이 구성원들로부터 높은 수준의 진실성과 신뢰성을 확보하기 위해 보다 적극적으로 BSC를 활용하고, 안정감, 신뢰감의 고취를 통한 구성원들의 조직몰입을 유도하며, 궁극적으로 관리적 성과를 증진시킨다는 본 연구의 논리성과 합치되는 결과이다. 한편, BSC 이용은 조직몰입과 관리적 성과에 정(+)의 효과를 나타내는 것으로 분석되었다. 또한 BSC 이용과 조직몰입은 각각 관리적 성과에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 검증되었다. 이러한 연구결과는 전통적으로 BSC의 이용이 조직몰입과 관리적 성과에, 조직몰입이 관리적 성과에 긍정적인 효과를 미친다는 관리회계분야 및 인사조직 분야 선행연구결과와 일치되는 결과이다.


The Purpose of this study is investigating the effects of authentic leadership being suitable for millitary organization on use of BSC, organizatonal commitment and managerial performance. Prior studies for the effects of BSC have limitations that these have only focused on profit organizations. Recently, reflecting the streams of practical level which the public sector has tried to establish the BSC, the needs that investigating for the effects of BSC in that sector is arising. Furthermore, the government has proceeded the establishing BSC in government administrations and millitary organization completed the constructing the BSC in 2008. Thus, this study try to investigate that the effects of authentic leadership on use of BSC, organizational commitment, and managerial performance focusing on millitary organization as a proxy for non-profit organization. The results by using PLS-SEM shows that authentic leadership has positive effects on use of BSC, organizational commitment, and managerial performance. And the use of BSC shows positive effect on organizational commitment. Finally, the use of BSC and organizational commitment affects positively to managerial performance. These results accords with the logic of our opinion and empirical results of prior study.

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3연속적자로 상장폐지 리스크경고(*ST) 조치를 받은 중국 기업의 이익조정

저자 : 런즈위엔 ( Ren Zhiyuan ) , 양동재 ( Yang Dong Jae )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 59-85 (27 pages)

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중국경제의 눈부신 성장과 함께 중국 증권시장에 대한 관심이 고조되고 있다. 한편, 중국 증권시장은 특별처리(리스크경고) 제도와 같은 독특한 규제를 실시하고 있다. 특히 상장폐지 리스크경고(*ST) 조치 사유 중 하나로 연속적자를 포함하고 있다. 연속적자로 인해 특별처리(상장폐지 리스크경고) 조치를 받은 기업들은 조치 이전에 2년 연속 손실을 보고한 기업으로서 경고 조치 전후에 걸쳐 다양한 이익조정을 구사할 가능성이 크다. 본 연구는 이와 같은 규제방식이 기업의 이익조정행태에 어떠한 영향을 미치는지를 발생조정과 실물조정으로 구분하여 살펴보고자 하였다. 구체적으로 연속적자로 인해 상장폐지 리스크경고(*ST) 조치를 받은 기업들이 각 시점(적자보고 이전, 적자보고, 적자보고 이후)별로 어떠한 이익조정을 구사하는지 실증분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 적자보고 이전(t-3기) 시기에는 *ST 기업들이 발생조정 뿐만 아니라 실물조정을 통해 이익을 높이는 것으로 나타났다. 둘째, 적자보고(t-2기, t-1기) 시기에는 *ST 기업들이 발생조정을 통해서는 이익을 낮추고 실물조정을 통해서는 이익을 높이는 것으로 나타났다. 셋째, 적자보고 이후(t기) 시기에는 *ST 기업들이 발생조정을 통해서는 이익을 높이고 실물조정을 통해서는 이익을 낮추는 것으로 나타났다. 본 연구는 중국 증권시장의 독특한 규제제도가 중국 상장기업들의 이익조정에 미치는 영향을 밝힘으로써 투자자 및 정책 입안자들에게 실무적 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대한다. 예컨대, 동 규제가 지닌 순기능(주의환기, 경보)과 역기능(이익조정유인)을 동시에 평가해 볼 수 있는 기회가 될 것이다.


The firms that don't meet the requirements by Special Treatment System are listed abnormally in the chinese stock market. One of most important rules is that the firm which has reported losses in consecutive two years should be labeled *ST. The purpose of this study is to investigate earnings management behaviors of firms labeled '*ST' due to consecutive losses. We expect that *ST firms have an incentive to manage earnings across time. More specifically, for the year(t-3) before they report losses, they are more likely to manage earnings upward to avoid the losses that could force them to be labelled *ST. For the year(t-2, t-1) they report first losses or consecutive losses, they may consider taking a strategy to manage earning downward, in turn, boost future earings. For the year(t) they are labelled *ST, they are expected to manage earnings upward using savings in past to escape from *ST or avoid delisting. To ensure this point of view, we specify the models by time to which *ST firms belong. The results are as follows. First, for the year t-3 *ST firms significantly increase earnings through accruals and real activities manipulation. Second, for the year t-2 and t-1 *ST firms decrease earnings through accruals, while they increase earnings through real activities. Third, for the year t *ST firms increase earnings using accruals, while they decrease real activities manipulation to manage earnings upward.

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4World Class 300 선정기업의 이익의 질

저자 : 공경태 ( Gong Kyung Tae )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 87-110 (24 pages)

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정부는 글로벌 기업으로서의 성장의지와 잠재력을 갖춘 중소 중견기업을 World Class 300 기업으로 육성하기 위하여 취약한 산업의 허리를 강화하고 성장 동력을 지속적으로 확충하고 질 좋은 일자리를 창출하고자 2011년부터 World Class 300 프로젝트를 추진하고 있다. 동 프로젝트에 선정된 회사들은 정부로부터 글로벌 시장 진출을 각종 지원을 제공 받게 된다. 그러나 이 프로젝트에 신청하기 요건으로서, 직전년도 직간접 수출비중이 20%이상 등 요건을 충족한 회사만이 신청할 수 있고 신청회사를 대상으로 요건심사(1단계), 분야평가(2단계), 평판 검증 현장확인 및 검증(3단계), 종합평가(4단계) 등 엄격한 심사평가절차를 거쳐서 최종 선정 된다, 이러한 과정을 거쳐 2011년부터 2016년까지 230개사가 World Class 300 기업으로 선정 되었다. 본 연구의 목적은 2016년까지 World Class 300 기업으로 선정된 기업의 회계이익을 이익의 질 차원에서 분석하는 것이다. 연구는 World Class 300 선정 기업이 글로벌 기업으로 성장하기 위하여 기술확보, 수출확대, 투자, 경영혁신 고용 등 다양한 평가 분야에서 심사를 통과하기 위한 신청기업의 자구 노력이 이익의 질에 미치는 긍정적 효과와 심사단계에서 각종 평가 지표와 사업 선정 후 성장전략서에 제시된 미래 목표 성과를 충족하기 위한 기업의 부담이 선정기업의 이익의 질에 미치는 부정적 효과에 주목하였다. 이익의 질은 대체적인 발생액 예측 모형을 이용하여 추정된 재량적 발생액중에서 Dechow et al.(1995)의 수정 Jones 모형과 Kothari et al.(2005)의 ROA통제모형으로 측정된다. 선정기업과 동일 시장과 동일산업에 속하면서 가장 유사한 총자산을 가진 기업을 대응기업으로 구성하여 재량적 발생액의 상호 비교를 통하여 연구가설을 검정하고 추가분석을 실시하였다. 주요 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, World Class 300 선정기업은 대응기업의 이익의 질 보다 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 선정시점(t기)에는 선정기업의 이익의 질이 대응 기업의 이익의 질보다 높은 것으로 나타났다. 이는 선정 후 경영자의 경영혁신 노력과 투명경영정착을 위한 노력이 이익의 질 개선에 긍정적 효과로 영향을 미친 것으로 보인다. 이러한 결과는 선정기업만으로 표본을 재구성하여 심사직전연도를 기저로 하여 심사연도, 선정연도를 각각 비교한 분석에서도 동일하게 나타났다. 본 연구는 선정기업이 선정 이후 이익의 질이 개선되어 수출 확대 등 외적 성장뿐 아니라 내적 성장도 향상되는 실증적 결과를 제공하고 있다는 점에서 의미가 있다고 할 것이다. 그러나 선정기업이 대응기업보다 이익의 질이 낮다는 것은 엄격한 심사 절차를 통과하기 위하여 이익조정을 시도할 가능성이 있으므로 심사단계에서 이익조정을 예방할 수 있는 정책대안을 탐색할 필요성이 있다는 시사점을 제공한다.


This study aims to examine earning quality of firms selected as 'World Class 300' project. Earning quality is measured as the value of discretional accruals estimated by Dechow et al.(1995) adjusted Jones model and Kothari et al.(2005) model, respectively We analyze the differences of earning quality between the World-Class firms and the similar firms based on the total assets which belong to the same industry in screening year(t-1) as well as selected year(t). Our study is motivated by the needs of measurement of the performance of the project from the accounting -transparent point of view. As the results of this study, Major findings are summarized as follows. First, earning quality of the selected firms is statistically significant high, Second, earning quality of the selected firms in the selected year(t) is significant low. The afore-mentioned results suggest that the earning quality of the selected firms was improved in the selected year because of the positive effect through efforts of management renovation and transparent management. The results of this study raise a red flag on the effects of the World Class 300 project in terms with the accounting transparency. Hopefully, this study provides policy implications that will help recognize the necessity to initiate reform measures, leading to searches for policy alternatives which are expected to contribute to the eventual enhancement of corporate accounting transparency at the screening stage of the government.

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5직급별 감사투입시간과 감사품질(재량적 발생액)에 관한 연구

저자 : 문태형 ( Mun Tae Hyoung )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 111-129 (19 pages)

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본 연구는 외부감사인이 감사계약 체결을 위하여 감사위험을 평가할 때 경영자의 이익조정 가능성을 예측할 수 있는지 여부에 대하여 분석하였다. 감사위험은 비정상감사보수와 비정상감사시간으로 측정하였다. 이익조정은 실물이익조정과 발생이익조정으로 구분한 다음 실물이익 조정의 대용치로 비정상영업현금흐름, 비정상재량적비용, 비정상제조원가 등을 사용하고, 발생이익조정의 대용치로는 재량적발생액과 추정모형에 ROA를 반영한 재량적발생액을 사용하였다. 실물이익조정 세 가지 변수와 발생이익조정 두 개 변수에 대하여 요인분석을 실시한 결과 비정상재량적비용과 비정상제조원가 변수는 반대의 부호로 동일한 요인으로 분류되었으나 비정상영업현금흐름은 발생이익조정 두 개의 변수와 부호가 반대로 동일한 요인으로 묶이었다. 고정효과모형으로 분석한 결과, 실물이익조정의 대용치인 비정상재량적비용과 비정상제조원가는 감사위험의 대용치인 비정상감사보수(비정상감사시간)에 대하여 기대되었던 부호는 각각 음(-)과 양(+)이었으나 검증결과는 모두 양(+)이었다. 비정상영업현금흐름은 비정상감사보수(비정상감사시간)으로 측정된 감사위험에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이와 같은 결과에 대하여 본 연구는 감사인이 감사보수와 감사시간을 산정할 때 경영자의 이익조정 가능성을 보지 못하고 경영자의 경영전략(스타일)을 보는 것이라고 해석하였다. 경영자가 공격적 전략으로 재량적 지출을 증가시키고 적정수준 이상의 생산을 할 경우 감사인은 감사위험이 높다고 판단하고, 반대로 보수적(소극적)인 경영방침으로 재량적 지출을 최소화하고 최소재고 유지 생산을 한다면 감사위험이 낮다고 판단하는 것으로 보았다. 발생이익조정의 대용치인 재량적발생액과 추정모형에 ROA를 반영한 재량적발생액은 비정상감사보수로 측정한 감사위험에 약하게 음(-) 영향을 미치고 있었으나 비정상감사시간에는 영향을 미치지 않고 있었다. 이와 같은 결과도 감사인은 경영자의 이익조정 가능성을 보지 못하고 경영자가 공격적 또는 소극적(보수적) 경영전략을 채택하는지에 따라 감사위험을 판단하는 것으로 해석하였다. 외부감사인이 감사위험을 평가할 때 시차적으로 인지하기 어려운 당해연도 발생이익조정 대신에 전년도의 발생이익조정을 고려하여 당해연도 감사위험을 평가하는 지를 분석하였으나 유의한 결과를 얻지 못하였다.


This study tested a hypothesis through discretionary accruals by modified Jones model (1995) on relation between audit times for each position and audit quality, using a total of 2,372 client samples from FY2014 to FY2015. In the results of regression analysis of audit times (log) for each position and discretionary accruals in the hypothesis 1, the results of regression analysis of natural logarithms of audit times for each position on discretionary accruals, proxy of audit quality, showed that the natural logarithms of audit times in all positions except audit times (log) in director in charge was significant positive (+) value. The same significant results as those of previous studies were shown for all positions in Big4 accounting firms in the hypothesis 2. However, in Non-Big4, it was shown to be significant only in audit times for quality control reviewer (QRNL) and registered certified public accountant (RANL). This study's implications obtained from the above conclusion are as follows. First, this study extended the in sample size and audit times for each position. It is empirical analysis using audit times by 5 positions disclosed in auditor's report on consolidated financial statements of all listed companies in FY2014 and FY2015 according to Revised Act on External Audit of Corporation in 2014. Second, it is a study analyzing the difference of effect that audit times by all of 5 positions have on the audit quality of Big4 and Non-Big4 according to the revised standards.

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6총발생금액이 주가 프리미엄에 미치는 영향

저자 : 김이배 ( Kim Yibae ) , 장욱 ( Chang Uk )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 131-153 (23 pages)

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본 논문은 한국 주식시장에서 총발생금액이 주가 프리미엄에 미치는 영향, 즉, 총발생금액 이상현상을 검증한다. 첫째, 기업의 총발생금액을 기준으로 정렬한 7분위 포트폴리오를 구성하여 기대수익률 차이를 직접 검증한다. 둘째, Fama and MacBeth (1973)의 CAPM 모형과 Fama and French(1993)의 3요인 모형을 구성해서 잔차를 기준으로 정렬한 7분위 포트폴리오를 구성하여 기업 규모 효과와 가치주 효과를 통제한 후 기대수익률 차이를 직접 검증한다. 셋째, CAPM 모형과 3요인 모형 잔차의 자기상관을 고려해서 내생성 문제를 통제한 후 기대수익률 차이를 직접 검증한다. 본 논문의 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 먼저, KOSPI 초과 수익률은 1분위부터 7분위까지 역U자형 모습이 나타난다. 이는 선행연구의 결과와 대체로 부합되는 모습을 보여준다. 다만 선행연구에서 발견하지 못한 것이 총발생금액이 낮은 1분위와 2분위에서 주식수익률이 낮게 나타나는 현상이다. 둘째, KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 1분위부터 7분위까지 역U자형 모습이 뚜렷하다. KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 분위에서 역U자형 모습이 뚜렷하지 않다. 잔차가 높은 분위로 갈수록 점점 역U자형 모습이 평평해진다. CAPM 모형의 잔차가 낮은 분위에서 총발생금액 프리미엄이 크게 나타나는 것은 CAPM 모형을 통제한 후에도 총발생금액이 기대수익률 차이를 가져오는 효과가 나타난다는 것을 의미한다. 이는 시장 포트폴리오를 통제한 후에도 총발생금액 프리미엄이 나타난다는 것을 의미하는 것으로서 총발생금액 프리미엄이 강건하게 나타난다는 것을 보여준다. 셋째, KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 1분위부터 7분위까지 역U자형 모습이 뚜렷하다. KOSPI 초과 수익률은 총발생금액 축의 분위에서 역U자형 모습이 뚜렷하지 않다. 여기에서도 앞서 CAPM 모형의 경우와 같이 잔차가 낮은 분위에서 총발생금액 프리미엄 차이가 크게 나타나는 반면 잔차가 높은 분위에서 총발생금액 프리미엄 차이가 작게 나타난다. 잔차가 높은 분위로 갈수록 점점 역U자형 모습이 평평해짐으로써 CAPM 모형과 비슷한 해석이 가능하다. 본 논문은 다양한 시장이상 현상들이 지속적으로 관찰되고 있다는 것을 확인할 수 있는 기회를 제공하였다. 국내 주식시장에서도 총발생금액 이상현상이 존재하므로 이를 감안해서 투자전략과 재무전략을 수립할 수 있을 것이다.


This paper tests the effect of total accruals on the expected stock return, namely the accrual anomaly in the Korean stock market. Firstly, we construct the septile portfolios in the order of total accruals and measure the mean return, KOSPI excess return and treasury bond excess return. Secondly, we construct the double septile portfolios in the order of both total accruals and the error term of CAPM model, and measure the mean KOSPI excess return.. Thirdly, we construct the double septile portfolios in the order of both total accrual and the error term of FF 3 factor model, and measure the mean KOSPI excess return. The main empirical results are as follows. Firstly, KOSPI excess return shows monthly - 1.24% in the lowest 1st septile and -1.66% in the highest 7th septile. KOSPI excess returns show reverse U shape from the 1st septile to the 7th septile. KOSPI excess returns are increasing between the lowest 1st septile and the 3rd septile and decreasing between the 4th septile and the highest 7th septile. We think the gross profitability premium is evident in the Korean stock market. Secondly, KOSPI excess return is also monotone increasing from the 1st septile to the 7th septile. While the gross profitability premium is biggest in the lowest error term septile, the gross profitability premium is smallest in the highest error term septile. But the differences of return are not big throughout the error term septile portfolios except in the 1st septile in the lowest gross profitability septile. It shows the gross profitability premium is robust after we control the market portfolio through the CAPM model. Thirdly, KOSPI excess return is also monotone increasing from the 1st septile to the 7th septile. While the gross profitability premium is biggest in the lowest error term septile, the gross profitability premium is smallest in the highest error term septile. But the differences of return are not big throughout the error term septile portfolios except in the 1st septile in the lowest gross profitability septile. It also shows the gross profitability premium is robust after we control the firm-size effect and value effect through the FF 3 factor model. This paper provides an opportunity to confirm that various market anomalies are constantly being observed. In the Korean stock market, we can establish investment strategy and financial strategy considering the market anomalies.

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7경영자유형이 외부감사인 선임에 미치는 영향

저자 : 오승엽 ( Seungyup Oh ) , 김여진 ( Yeojin Kim ) , 안성희 ( Sunghee Ahn ) , 황문호 ( Mun Ho Hw

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 155-180 (26 pages)

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본 연구는 경영자 유형에 따른 차별적 감사인 선임행태를 분석하였다. 구체적으로 기업을 경영자 유형에 따라 전문경영자 기업과 소유경영자 기업으로 구분하고, 이들 간에 Big4 감사인을 선임하는 행태가 달리 나타나는지를 검증하였다. 또한 경영자유형별로 최대주주의 지분율과 경영자 자신의 지분율이 감사인 선임에 미치는 영향을 함께 살펴보았다. 2001년부터 2014년까지의 상장 및 코스닥기업을 대상으로 분석한 본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 전문경영자 기업은 소유경영자 기업에 비해 Big4 선임가능성이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 이는 전문경영자 기업이 상대적으로 고품질의 감사인을 선호하고 있음을 보여주는 결과이다. 둘째, 전문경영자 기업에 있어 지배주주의 지분율이 높아질수록 Big4의 선임가능성이 유의하게 증가하였다. 이는 지배주주의 소유통제권이 커질수록 전문경영자에 대한 감독기능이 강화됨을 보여주는 결과이자, 전문경영자를 영입하더라도 지배주주는 일정 정도 자신의 의도를 관철시킬 수 있음을 시사하는 결과이다. 마지막으로, 소유경영자 기업에 있어 경영자 자신의 지분율이 낮을수록 Big4 선임비율이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 소유경영자의 지분율이 낮아 소유-지배괴리도가 커질수록 소액주주와의 대리인비용이 증가하므로 이를 완화시키기 위한 노력으로 이해된다. 본 연구는 경영자유형별 경영특성의 차이를 분석하는 선행연구에 비해, 경영자유형별로 달리 나타날 수 있는 대리인비용과 이를 완화시키는 수단으로서 외부감사인의 역할을 분석하고 있다는 점에서 차별성이 있다. 또한 경영자유형이 감사인 선택에 유의한 결정변수임을 보여주는 분석결과는 차별적 감사수요 연구의 외연을 확장시키는 한편 외부감사인의 역할이 대리인비용의 성격에 따라 달리 나타날 수 있다는 시사점을 제시하고 있다.


This study investigates the effects of the CEO Types(the firm's manager types) on the selection of audit firm. Concretely, classifying the firms into two group by firm's manager types which is professional manager and owner manager, we examine that whether the tendency of selecting Big4 auditor of the former is systematically different from the latter's. Additionally, we analyze that this systematic difference could be affected by the largest shareholder`s holding and managerial ownership by the classification for each types. Our sample consists of 17,047 firm-years listed on Korean stock market during 2001-2014. The major findings of the study are as follows: First, we find that the firms with professional manager are more likely to select Big4 auditors than the firms with owner-manager. This result can be interpreted that the firms with professional manager are likely to prefer the high quality audit relative to the firms with owner-manager. Second, there exists that the tendency of selecting Big4 auditor in professional manager firms increases as the ratio of the largest shareholder's holding increases. This result shows that as the largest shareholders' holdings and control increase, resulting in the consolidation of monitoring a professional manager. Also, this result implicates that the controlling shareholders could carry out a certain extent of their intention even recruiting a professional manager. Lastly, the results reveal that the tendency of selecting Big4 auditor in owner manager firms increases as the ratio of the managerial ownership decreases. This result can be interpreted into the efforts to mitigate agency costs between the largest shareholders and minority by choosing high quality auditor, which is induced as ownership-control disparity became higher, corporate diversity level became higher, resulting in increasing the managerial ownership. While prior studies have focused on the differences in managerial characteristics across the manager's type, this paper examines that the agency cost which is different in firm's manager types and the role of external auditors as the means of mitigating it. Also, This paper suggests that the firm's manager types are likely to be the significant factors of auditor selection and the role of auditors could be different depending on the characters of agency cost.

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8중국 증권거래소 상장기업의 회계정보 유용성

저자 : 정태범 ( Jeong Tae Beom )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 181-203 (23 pages)

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본 연구에서는 중국 내 증권거래소(상해, 심천, 홍콩)에 상장되어 있는 중국기업들을 표본으로 하여 순이익과 현금흐름 중 어느 정보가 상대적으로 더 유용한지를 실증 분석하였다. 분석 결과, 중국내 증권시장 중 심천과 홍콩증권거래소에서는 순이익과 현금흐름 모두가 주식초과수익률로 측정한 기업의 주식가격 변동을 설명하는데 유용하고, 상해증권거래소에서는 순이익 정보만이 유용한 정보로 활용된다. 또한 회계정보를 활용한 회귀분석 모형의 주식초과수익률에 대한 설명력도 홍콩증권거래소가 상대적으로 높았다. 또한 기업의 순이익을 구성하고 있는 발생액의 크기에 따라 주당영업현금흐름의 유용성이 다르게 나타난다. 상해와 심천증권거래소에서는 발생액이 크기가 작은 기업 표본에서 주당영업활동현금흐름의 정보 유용성이 발생액이 큰 표본에서 보다 상대적으로 많이 증가하여, 발생액이 작은 경우 기업 경영자의 재량적 판단 사항이 적다고 인정되어 현금흐름 정보의 영향력이 증가함을 의미한다. 주당순이익을 사용한 모형과 주당영업현금흐름을 사용한 모형에서의 수정결정계수 값을 이용한 설명력 비교결과, 발생액이 작은 표본에서는 발생액이 큰 표본보다 주식초과수익률과 현금흐름의 관계가 증가함에 비해, 주당순이익의 설명력은 발생액의 크기와 큰 상관이 없는 것으로 나타났다.


Nowadays, China has becoming the emerging market in the world. Chinese capital market has released several restrictions for foreigners by stages in the process of open-door policy in economy, attracting investors' attention. Therefore, the research on the usefulness of accounting information, such as net income and cash from operations, in the stock market of China is needed. This paper has taken the empirical test of the relationship between the stock returns and the net income or cash from operations. According to the accounting principles, net income is the aggregate of cash flows and accruals, whereupon both the net income and cash from operations can has the significant usefulness when predicting the future cash flow reflected in the stock price changes. As a results, net income as well as cash from operations are highly utilized in Hong Kong stock market and Shenzhen stock market while the net income is the only useful information in Shanghai stock market. Considering the magnitude of the absolute value of aggregate accruals, the usefulness of cash from operations come in sight. In the group of small absolute value of aggregate accruals, cash from operations has the larger association with stock returns.

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9성과급제와 노동조합이 경영성과에 미치는 영향

저자 : 윤기완 ( Yoon Ki Wan ) , 김종일 ( Kim Jong Il )

발행기관 : 한국회계정보학회 간행물 : 회계정보연구 35권 4호 발행 연도 : 2017 페이지 : pp. 205-225 (21 pages)

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본 연구는 성과급제도의 시행과 노동조합 가입이 경영성과에 미치는 영향을 분석하였다. 그리고 코스피 시장과 코스닥 시장을 구분하여 성과급제도의 시행과 노동조합 가입이 경영성과에 미치는 영향을 실증분석하였다. 본 연구는 2005년, 2007년, 2009년, 2011년, 2013년, 2015년의 1차부터 6차까지의 인적자본기업패널 자료를 이용하여 성과급제도의 시행여부에 대한 자료를 수집하였고 재무자료는 NICE평가정보(주)의 Kis-Value에서 2004년부터 2014년까지의 자료를 수집하였다. 최종표본은 1,079개(기업-연도)이다. 전체표본의 경우 성과급제의 적용은 기업의 경영성과에 정(+)의 영향을 미치며, 노조의 가입은 경영성과에 부(-)의 영향을 미친다. 코스피시장은 전체표본과 같이 성과급제의 적용은 기업의 경영성과에 정(+)의 영향을 미치며, 노조의 가입은 경영성과에 부(-)의 영향을 미친다. 반면 코스닥시장은 성과급제의 적용은 기업의 경영성과에 정(+)의 영향을 미치지만 노조의 가입은 경영성과에 영향을 미치지 않는다. 성과급제의 적용은 기업의 종업원에게 동기부여의 역할을 수행하여 경영성과를 높이는 작용을 하나 전반적으로 기업의 규모가 크고 우량한 기업들이 상장한 코스피시장은 코스닥시장에 상장한 기업에 비해 노조의 영향력이 강하고 단체협상, 임금교섭 등의 방법으로 성과급제가 시행되어 기업의 경영성과가 낮아질 수 있다. 반면 중소기업과 벤처기업, 기술집약기업이 모인 코스닥시장에 상장된 기업들은 코스피시장에 상장된 기업들보다 성과급에 대한 동기부여가 강하고 노조의 영향력도 작아 성과급제 적용은 경영성과를 높이지만 노조의 영향은 없는 것으로 해석할 수 있다.


This study analyzed the effect of the implementation of Incentive and the participation of labor union on financial performance. The results of this study also empirically analyzed it again by dividing KOSPI and KOSDAQ markets. This study collected data on the implementation of incentive system from the human capital corporate panel data (2005, 2007, 2009, 2011, 2013 and 2015), Financial data from 2004 to 2014 were collected from KIS-Value. The final sample is 1,079 (company-year). In the case of the overall sample, the implementation of Incentive has a positive effect on the corporate's financial performance and the participation of the union has a negative effect on the corporate's financial performance. In the KOSPI market, the implementation of incentive has a positive effect on the corporate's financial performance and the participation of the union has a negative effect on the corporate's financial performance. On the other hand, in the KOSDAQ market, even though the implementation of incentive has a positive effect on the performance of the company, the participation of the union does not affect the corportate's financial performance. Overally, the effect of the incentive system is to motivate the employees and to improve the financial performance. In the KOSPI market which has bigger corporates than KOSDAQ market, unions have stronger power to interrupt corporate's financial performance, Relatively, even though the employees in KOSDAQ market have the strong needs for incentive, the unions in KOSDAQ market don't have the strong power to effect corporate's financial performance.

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1연안해역에서 석유오염물질의 세균학적 분해에 관한 연구

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